El peso ganó terreno a pesar de las amenazas de Trump, pero ¿se han disipado los riesgos?
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Contra todo pronóstico, el peso mexicano no sólo no se depreció sino que ha ganado terreno frente al dólar a pesar de las amenazas arancelarias del presidente Trump.
En los últimos 2 meses, desde que Trump llegó a la Casa Blanca, el peso se ha revaluado 1.6% frente al dólar estadounidense. Ahora enfrenta el doble desafío de la política arancelaria de Trump que anunciará el 2 de abril y la rápida baja de tasas que se ha propuesto Banxico.
¿Por qué es importante?: A 10 días de la fecha fatídica del 2 de abril fijada por Trump para dar a conocer su política comercial, se espera que crezca la volatilidad para el peso que hasta ahora ha resistido los embates arancelarios y que podría enfrentar nuevas presiones por el esperado recorte de 50 pb en la tasa que aplicaría Banxico el próximo jueves. El saldo para el peso ha sido sorprendentemente bueno, pero los riesgos siguen latentes.
Los datos: La depreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense se dio principalmente durante los últimos 9 meses de López Obrador en el gobierno, por causas de política interna. Y en mucha menor medida en los más de 5 meses de Claudia Sheinbaum en el gobierno.
- En los últimos 9 meses de gobierno de AMLO, el peso (Fix, que publica Banxico) se depreció 16.1% frente al dólar. En el gobierno de Sheinbaum, entre el 1 de octubre y el 21 de marzo, el peso se depreció 2.9%.
- Desde que Trump asumió la presidencia, el 20 de enero, y hasta el viernes 21 de marzo, periodo de amenazas arancelarias, el peso se apreció 1.6% frente al dólar.
¿Qué ocurrió con el dólar?: Debido al excepcionalismo estadounidense se ha considerado que la aplicación de aranceles debe ser positivo para el dólar frente a las demás monedas. Sin embargo, las preocupaciones sobre el impacto que tendrían en la economía estadounidense ha debilitado al dólar frente a monedas como el peso mexicano, ya que los inversionistas se trasladaron a bonos del Tesoro, como refugio seguro, reduciendo los rendimientos de los bonos a 10 años.
- Las expectativas sobre 2 o 3 recortes a la tasa en el año, presionan aún más al dólar.
- La turbulencia en las divisas provocada por los amagues arancelarios de Trump, llevó al mercado a desbaratar sus pronósticos cambiarios y monetarios. El Índice Bloomberg Dollar Spot, que alcanzó su nivel más alto desde 2022 ante los anuncios de aranceles a México y Canadá el 3 de febrero, ha retrocedido por los retrasos en su aplicación.
- Recientemente, UBS pronosticó en un reporte que el dólar se debilitará en el año.
- Por primera vez desde el triunfo electoral de Trump en noviembre, los fondos de cobertura se volvieron bajistas respecto del dólar estadounidense. Un cambio radical respecto de enero cuando fueron contundentes las apuestas por un dólar fuerte.
- Ahora, la reciente caída del dólar luce como un mal augurio para el presidente Trump y su economía; y, peor aún, está desbaratando el argumento principal de su gobierno sobre quién soporta realmente la carga económica de los aranceles.
La previsión para el peso se mantiene sólida: Ante la debilidad esperada del dólar, el consenso del mercado en México no pronostica una depreciación importante del peso para el año. La encuesta Citi pronostica que el tipo de cambio cerrará el año en 20.98 pesos por dólar, prácticamente igual que hace un mes (21.0 pesos por dólar); esto es una depreciación prevista de 1% para el año.
- “Hay dos factores que impulsan la debilidad del dólar: (i) las fluctuaciones de EEUU en cuanto a los aranceles; (ii) la percepción de que EEUU se encamina hacia una recesión. Estos dos factores son contradictorios, por supuesto. Si los mercados no se toman en serio los aranceles, como indica la debilidad del dólar, ¿por qué llevarían a EU a una recesión?”, preguntó Robin Brooks, analista senior de The Brookings Institution. Brooks ha insistido que la paridad del peso mexicano aún no incorpora el golpe arancelario de Trump.
Las altas tasas en México serían factor: En las últimas semanas han crecido los contratos de futuros a favor del peso, mostrando mayor interés por inversiones en la moneda mexicana. Una poderosa razón detrás sería la combinación de altas tasas en México con un dólar débil.
- Se espera que en la decisión del 27 de marzo, Banxico baje la tasa en 50 pb a 9.0%. El mercado (encuesta Citi) espera que la tasa cierre el año en 8.0%.
- “El diferencial de tasas de interés de México sigue siendo atractivo, lo que ha impulsado flujos de carry trade y el ingreso de capital extranjero al país”, dijo Felipe Mendoza, de ATFX LATAM, a El Economista. Sin embargo, Mendoza atajó que ”la posibilidad de que Banxico recorte tasas a finales de marzo podría ir reduciendo este atractivo como activo de alto rendimiento, lo que representaría un riesgo a la baja para su reciente resiliencia”.
En suma: Las amenazas arancelarias de Trump no han provocado la prevista depreciación del peso, porque los mercados no han tomado en serio la política comercial de Trump, como ocurrió en 2016, y, en este contexto, las altas tasas en México son una contención porque siguen atrayendo apuestas a favor del peso. Ambos factores podrían cambiar a partir de abril en adelante.
