Escenarios para 2025 a la luz de las propuestas de Trump
Este año será muy complejo, en gran medida porque Donald Trump iniciará su mandato el próximo 20 de enero como presidente de los Estados Unidos y, seguramente, en todo o en parte, cumplirá sus promesas de campaña. En particular, sobre dos temas: 1) la imposición de aranceles y 2) la deportación masiva de inmigrantes. La materialización de estos eventos modificará el panorama macroeconómico global en una magnitud todavía desconocida, dado que todo dependerá de la intensidad con que se implementen.
El proteccionismo comercial y la expulsión de trabajadores indocumentados provocarán menor crecimiento económico y mayor inflación. El riesgo es, entonces, el estancamiento económico con inflación, esto es estanflación, o, incluso una recesión, que bien puede ser leve o muy profunda. Es posible que con las primeras medidas de Trump tengamos más claridad sobre cuál es el escenario más probable durante el 2025.
Los mercados ya empezaron a descontar este panorama y ya se delinean los escenarios probables. Los números más recientes se resumen en la encuesta recopilada por el Banco de México1, publicada a mediados de diciembre de 2024, la cual nos permite tener una visión general.
Conforme a esta encuesta, el consenso o “escenario base”, que presumiblemente ya considera, o debería considerar, cierto impacto de las propuestas de Trump, es el siguiente: una desaceleración económica, que pasa de un crecimiento del producto interno bruto del orden de 1.6% en 2024 a 1.2% en 2025; una inflación ligeramente inferior a 4%, en comparación al estimado de 4.4% para 2024; una tasa de fondeo al cierre de 2025 entre 8% y 8.5% frente a su nivel actual de 10%; un tipo de cambio alrededor de 20.50 pesos por dólar; un déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos cercana a 14,600 millones de dólares, sin problema de financiamiento, pues la inversión extranjera directa rebasaría los 35 mil millones de dólares; y un déficit en finanzas públicas que baja de 5.1% del PIB en 2024 a 3.7% del PIB en 2025.
Pese a la incertidumbre prevaleciente a inicios de este año, el consenso de mercado, esto es el “escenario base”, refleja optimismo; incluso, podríamos definirlo como “inercial”, pues pareciera minimizar el eventual impacto de las propuestas de Trump.
Por otro lado, con los números más negativos de esta encuesta se delinea el peor escenario: un crecimiento en 2025 prácticamente nulo, pero sin caer en recesión; una inflación que ronda el 4.6%; una tasa de fondeo al cierre de año en 9%; una paridad en alrededor de 22.50 pesos por dólar; un déficit en cuenta corriente cercana a los 30 mil millones de dólares, el doble de lo previsto en el “escenario base”, ya con posibles problemas de financiamiento, pues la inversión extranjera directa no superaría los 30 mil millones de dólares; y un déficit público cercano a 4.5% del PIB.
Cabe señalar que los números de la encuesta disponibles para 2026 y 2027, específicamente para crecimiento económico e inflación, son razonablemente positivos, pues muestran un repunte de la actividad económica e inflación relativamente controlada, respecto a lo previsto para 2025.
Sin embargo, otras estimaciones provenientes del exterior son mucho menos optimistas. En particular, un estudio elaborado por el Peterson Institute for International Economics, publicado en septiembre de 20242, calcula que el impacto combinado de aranceles más deportaciones en el escenario menos agresivo (deportación de 1.3 millones de inmigrantes y aumento adicional del 10% en los aranceles a todos los socios comerciales, sin represalia por parte de los países afectados), será de una caída en la actividad económica de México de 1.7% e inflación adicional de 1.7 puntos porcentuales en los próximos cuatro años.
En contraste, en el escenario extremo (deportación de 8.3 millones de inmigrantes, de los cuales 5 millones podrían ser mexicanos, aunado a un incremento adicional de 60 puntos porcentuales en los aranceles a China y 10 puntos en aranceles al resto del mundo, con represalias), la caída en el producto interno bruto en México sería de 2.6% y la inflación adicional sería 3.7% en los próximos cuatro años.
Al suponer que el impacto de estas estimaciones se distribuirá equitativamente en cada año de los próximos cuatro, en 2025 la economía mexicana caería en recesión, con contracción en el PIB del orden de entre 0.4% y 0.7% e inflación adicional entre 0.4% y 0.9%.
Así pues, la incertidumbre es muy alta y la asignación de probabilidad de ocurrencia a un escenario específico resulta muy difícil, sobre todo por la narrativa agresiva de Trump acerca de estos temas.
De ahí, el incremento reciente de la volatilidad, sobre todo en la paridad cambiaria, pero también en el mercado accionario. Igualmente explica, al menos de manera parcial, el alto precio del oro y la fortaleza del dólar frente a su canasta de referencia (DXY), una vez que los inversionistas buscan refugio en activos seguros, y la preferencia por la liquidez. La prima de riesgo para nuestro país va en aumento.
La Junta de Gobierno del Banco de México también definirá su postura en política monetaria con base en el impacto estimado en crecimiento e inflación, así como en la reacción en el tipo de cambio. Una vez que se conozcan puntualmente las medidas que Trump implementará, podremos afinar el “escenario base” para este año.
[1] Ver: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: diciembre de 2024.
[2] Ver: W. McKibbin, M. Hogan y M. Noland, “The International Economic Implications of a Second Trump Presidency”, PIIE, September 2024.
Víctor Ceja
Cuenta con más de 35 años de experiencia en el sector económico y bursátil, análisis y planeación financiera y económica, planeación estratégica, análisis financiero de empresas y estudios sectoriales. Desde hace 30 años forma parte del equipo de VALMEX, donde se desempeña como Economista en Jefe, con el área de Análisis Económico bajo su responsabilidad.
Economista por la UAM con estudios de postgrado en Economía por la Universidad de Colorado en Boulder, Estados Unidos, y la Universidad de Cambridge en Inglaterra.
