¿Se recortará la tasa de interés de referencia?
La economía se encuentra en un proceso de desaceleración económica. Los agentes infieren, de acuerdo con la encuesta de Banxico y Banamex, un crecimiento de tan solo 1 por ciento del PIB para el 2025. Por su parte, la inflación general muestra ciertos signos de estar bajo control, ya que en la primera quincena de los corrientes alcanzó 3.7%, al igual que la subyacente. Más aún, esta última presenta consistentemente una tendencia a la baja desde enero de 2023, aunque ésta se ha suavizado desde mediados del año pasado.
El componente inflacionario que sigue sin ceder es el de los servicios pues alcanza una tasa de crecimiento de 4.8%, presentando rigidez a la baja. Como se sabe, este es el sector que es más intensivo en mano de obra, lo que sugiere que probablemente el aumento al salario mínimo es el elemento que lo podría explicar. Cabe también la posibilidad de que la demanda por estos siga boyante, pero cuando se observa el dato de consumo, esta hipótesis pierde peso.
Asimismo, debe guardarse en mente que el tipo de cambio se ha depreciado de manera “ordenada”, lo que le añade grados de libertad a las decisiones de corto plazo del banco central.
Dicho esto, es de esperarse que, en la próxima reunión de la Junta de Gobierno del Banco de México, la mesa esté puesta para una reducción de la tasa de interés de referencia. El debate estos días entonces es si la rebaja debe ser de un cuarto de punto (25 pb) o de medio (50 pb). La comunicación de Banxico, que ha sido cuestionada en reiteradas ocasiones por los analistas financieros, no emite señales claras al respecto. En diciembre del año pasado se vislumbraba que la Junta evaluaría la posibilidad de recortarla por medio punto.
En adición, en el documento de Programa Monetario 2025 presentado hace unos días se puede inferir que el recorte podría ser a un ritmo más acelerado que el del 2024, dejando la ventana abierta para un recorte de 50 pb.
Creo, sin embargo, que lo más importante es proyectar el comportamiento del banco central para el resto del año, en las siguientes 7 reuniones del 2025. Igualmente se prevé que haya otro recorte de medio punto antes de que termine el primer semestre, aunque es importante señalar que la incertidumbre acerca de la economía mexicana y su entorno (léase, Estados Unidos) llaman a ir evaluando poco a poco la velocidad de las reducciones en la tasa de interés.
Los elementos para observar en este sentido son, entre otros, el comportamiento hacia México del vecino del norte; el proceso de consolidación de las finanzas públicas que hagan que la política fiscal sea consistente con la monetaria; la política monetaria de la Fed, que tiene mucho menos grados de libertad para recortes abruptos como se mostró ayer en su reunión debido a que su economía está en una senda positiva; y, el resto de la geopolítica.
En suma, la alta incertidumbre es la que puede hacer girar el programa monetario de 2025 presentado recientemente por el Banco Central.
Fausto Hernández Trillo
Investigador y académico del Centro de Investigación y Docencia Económicas (CIDE). Experto en finanzas públicas, macroeconomía y sistema financiero. Investigador Nacional Nivel III. Doctor en Economía por la Universidad Estatal de Ohio, EU, y profesor visitante en universidades de México y Estados Unidos. Autor de 3 libros y de decenas de artículos académicos. Conferencista y consultor de organismos internacionales y del gobierno mexicano y galardonado con el Premio de Economía Latinoamericana "Daniel Cosío Villegas".
