Hacienda podría estar jugando con fuego en la transición
--Se actualiza la información a las 18:12 HRS (centro de Méx) con información de Morgan Stanley---
La calificadora Fitch puso el dedo en la llaga de la economía mexicana. Si bien México tiene un historial de manejo macroeconómico prudente y creíble, el mayor déficit primario, el alto costo de endeudamiento, el menor crecimiento de la economía, el deterioro en el perfil institucional del país y las elecciones estadounidenses, son factores cruciales que podrían deteriorar la calificación del riesgo soberano de México. Algunos de estos factores escapan al ámbito de la secretaría de Hacienda, pero otros son directamente competencia de Rogelio Ramírez de la O, quien fue designado para conducir una transición tersa.
¿POR QUÉ ES IMPORTANTE? La transición de gobierno, que se asumía tranquila para la marcha de la economía por ser una del mismo partido y bajo el liderazgo del propio López Obrador, ahora arroja señales que ya complican el futuro inmediato de la economía mexicana. Algunos factores coyunturales estaban a la vista desde hace tiempo, como la incierta elección estadounidense, pero otros factores de incertidumbre se han añadido en los últimos meses, como las reformas constitucionales que deterioran la gobernanza, la desaceleración de la economía y la insistencia de Hacienda en "vender" una fuerte reducción del déficit para 2025, que no convence a inversionistas y calificadoras.
LOS DATOS DUROS
- El problema más acuciante que enfrenta la economía mexicana es su abultado déficit amplio que este año rozará el 6.0% del PIB -aunque Citibanamex lo estima en 6.2%- y que Hacienda ha prometido reducir a 3.5% para 2025. Una reducción (consolidación fiscal) poco creíble en un año para la mayoría de los economistas. Se ha sugerido que un objetivo realista para 2025 será entre 4.5 y 4.0%.
- Si bien el gasto destinado a los grandes proyectos de infraestructura se reduce significativamente para 2025, el gasto público enfrenta fuertes presiones por: promesas de campaña, crecimiento de gasto en programas sociales, financiamiento de Pemex y altos costos de la deuda. Una mayor depreciación del peso y un menor PIB nominal esperado, incrementará la deuda neta amplia como proporción del PIB. Según Fitch superaría el 51% en 2025, después del 46% de 2023 y 49% de este año.
- El discurso de Hacienda, adoptado por la presidenta electa, es que sin reforma fiscal se logrará la prometida consolidación fiscal. Se cree que uno de los mayores supuestos para alcanzarlo, además del término de las grandes obras, descansa en la capacidad del SAT para obtener ingresos extraordinarios por litigios pendientes (cerca de 1 billón de pesos) una cuestión que luce improbable, según algunos analistas consultados.
- El secretario Rogelio Ramírez de la O ha reiterado que el nivel de deuda es manejable; y el subsecretario Gabriel Yorio pronosticó, a finales de julio, que la deuda será de 48.6% del PIB al término del actual gobierno.
LO QUE DICEN LOS EXPERTOS
- Héctor Villarreal, experto en finanzas públicas y profesor de la Escuela de Gobierno y Transformación Pública del Tec de Monterrey, escribió hace un momento: "El deterioro institucional cuesta. Te baja crecimiento económico, sube el servicio de la deuda, espanta inversiones, aumenta el riesgo país. ¿Quién se hace responsable? Se está complicando la transición, no era necesario".
- El reporte de Fitch, también advierte: "Creemos que las reformas propuestas afectarían negativamente el perfil institucional general de México, pero la gravedad de su impacto podría quedar más clara una vez que se aprueben e implementen. Los débiles indicadores de gobernanza ya limitan la calificación soberana, y solo se compensan parcialmente con un historial de política macroeconómica prudente, creíble y consistente".
- En un reporte fechado este martes, el banco de inversión Morgan Stanley da a conocer: "Degradamos México a underweight tras la propuesta de reforma judicial que el Ejecutivo envió al Congreso. Creemos que reemplazar el sistema judicial debería aumentar el riesgo, las primas de riesgo de México y limitar el gasto de capital”.
EL FACTOR POLÍTICO. El juego político está jugando en contra de una transición tersa, como se esperaba. La discusión sobre la llamada 'sobrerrepresentación' de legisladores de Morena y sus aliados, como lo señala la oposición, que le da en bandeja de plata al gobierno de AMLO, y de Sheinbaum después, la posibilidad de reformar la Constitución sin mayores complicaciones, ha generado un clima de incertidumbre para las inversiones. Los escenarios base de los economistas prácticamente lo dan como un hecho. La mayor volatilidad estará asociada a cómo se implementará la reforma judicial, entre otras. El factor político también puede pesar en las próximas decisiones del banco central; se espera que no.
LO QUE HAY QUE VER. La transición se ha complicado más de la cuenta para la economía mexicana. La experiencia, capacidad técnica e interlocución de los altos funcionarios de Hacienda, y de su titular, están en juego en esta transición, como lo apostó el presidente López Obrador y asumió la presidenta electa al ratificarlo. Si bien Ramírez de la O tiene la credibilidad de los mercados, no debe dar pasos en falso, ni subestimar la tarea de ejecutar la consolidación fiscal a la que se ha comprometido. En ese sentido, una razonable gradualidad, una política de mayor información a los mercados y rodearse de un equipo experimentado, iría en el sentido de lo que esperan los inversionistas.
