Deudas ocultas e hipotecas ¿vienen nuevos brotes de volatilidad financiera?
Los temblores por las quiebras del Silicon Valley Bank (SVB) y del Signature Bank de hace tres semanas en Estados Unidos, aún continúan y pueden presagiar un sismo aún mayor.
De acuerdo con expertos e inversionistas, las billonarias cantidades de préstamos baratos que acumulan las firmas de capital privado y similares, sin grandes regulaciones, pero también los créditos comerciales inmobiliarios propiedad de pequeños bancos, así como las hipotecas, son altamente susceptibles de desatar crisis en un entorno de tasas alcistas y de una economía recesiva.
¿De qué se trata?
El nerviosismo entre los inversionistas no ha parado. En las últimas dos semanas grandes flujos de dólares -desde los bancos medianos y pequeños en Estados Unidos (EU), pero también desde acciones y bonos- llegaron para invertirse en fondos más seguros y específicamente en bonos del Tesoro, a una velocidad solo vista desde que estalló la pandemia en EU. ¿La razón? La preocupación sobre la situación real de los bancos que invirtieron en bonos de largo plazo y que les puedan generar fuertes pérdidas si se ven obligados a venderlos por efectivo ante cualquier demanda de sus depositantes.
Cada día se asoman nuevos riesgos en el sector financiero de EU que han estado ocultos. Ahora es el caso de Schwab, el gigante texano de los servicios financieros en EU con más de 7 billones de dólares en activos.
"Las pérdidas no realizadas en el balance de la firma con sede en Westlake, Texas, cargadas de bonos a largo plazo, se dispararon a más de 29 mil millones de dólares el año pasado. Al mismo tiempo, las tasas de interés más altas alientan a los clientes a retirar su efectivo de ciertas cuentas que respaldan el negocio de Schwab y refuerzan sus resultados", dice una nota de Bloomberg. La semana pasada la empresa dijo en un comunicado -citado por Bloomberg- que es "engañoso" centrarse en la pérdidas en papel en las que la empresa nunca tendrá que incurrir. Las acciones de Schwab han perdido casi 30% desde el 8 de marzo.
¿Qué hay que ver?
1. "Todavía no sabemos si las consecuencias del dinero fácil y los cambios regulatorios repercutirán en todo el sector bancario regional de EU (similar a la crisis de las savings&loans) con más incautaciones y cierres por venir".- Larry Flink, presidente de Black Rock, en su carta anual a los inversionistas.
2. El alza abrupta de las tasas de interés han expuesto los problemas en las carteras de los bonos, pero los bonos no solo los únicos activos que implican riesgos cuando hay un cambio drástico en la política monetaria, como ocurrió. ("¿Qué tan profunda es la podredumbre bancaria en EU?".- The Economist)
3. Un motivo serio de preocupación son las deudas 'en las sombras' que acumulan las firmas de capital privado y sus miles de prestamistas, sin regulaciones estrictas, en un clima de aumentos importantes en las tasas de interés. Las empresas de capital privado o de inversiones, entre las que sobresalen BlackRock, Blackstone, Apollo Global, KKR, Carlyle, CVC, TPG, entre muchas otras, gestionan activos y administran fondos e inversiones a través de diversas estrategias como compras apalancadas o capitales de riesgo.
"...a las firmas de capital privado y otras se les permitió acumular préstamos baratos a medida que las regulaciones bancarias se endurecieron después de la crisis financiera mundial, sin suficiente supervisión sobre cómo se podría interconectar la deuda. Aunque cada préstamo puede ser pequeño, a menudo se han estratificado de tal manera que los inversores y los prestatarios podrían sufrir si los bancos u otros proveedores de crédito se retiran repentinamente", se lee en un reporte reciente de Bloomberg.
“Una ligera recesión y un aumento en las tasas de interés harán que algunas empresas entren en mora”, dijo Ludovic Phalippou, profesor de economía financiera en la Universidad de Oxford, citado por Bloomberg. "Esto pone en problemas a sus proveedores de deuda privada y luego al banco que proporciona apalancamiento al fondo", agregó Phalippou.
La fuente más probable de un evento crediticio sistémico -que representa la mayor amenaza para los mercados globales- es la banca en la sombra (en la que destacan las firmas de capital privado), según una encuesta entre inversionistas publicada por Bank of América, según cita Bloomberg.
4. Hay otro frente de preocupación: Los créditos comerciales inmobiliarios en manos de bancos pequeños.
The Kobeissi Letter, un influyente reporte en la industria sobre los mercados de capitales globales, publicó datos alarmantes sobre los bienes raíces comerciales, informó Thestreet.com "Durante los próximos 5 años, vencerán más de 2.5 billones en deuda de bienes raíces comerciales", se lee en la carta de Kobeissi. "Esto es mucho más que cualquier período de 5 años en la historia. Mientras tanto, las tasas se han más que duplicado y los bienes raíces comerciales solo están ocupados en un 60-70%", dice la carta citada por The Street.
"El aumento de las tasas de interés ha hecho que los pagos de casi todos los préstamos sean más caros. En bienes raíces comerciales, muchos prestatarios con tasas de interés variables ya han visto dispararse sus pagos mensuales. Para continuar con los pagos de sus préstamos, deben aprovechar sus flujos de efectivo. En cuanto a los prestatarios cuyas tasas son fijas, la factura se disparará cuando tengan que refinanciar" (Thestreet.com).
"El problema es que la mayoría de los préstamos en bienes raíces comerciales han sido hechos por bancos con menos de 250 mil millones de dólares en activos, según Trepp . Muchos expertos temen que muchos prestatarios incumplan, lo que sería un gran problema para los bancos más pequeños, ya que tendrán que rebajar el valor de estos préstamos", publica The Street.
El multimillonario Elon Musk hico eco de esta preocupación en su cuenta de Twitter el 26 de marzo y respondió al reporte Kobeissi: "Este es, con mucho, el problema más grave que se avecina. Hipotecas también".
5. Inversionistas ya ven una oportunidad en la caída de las acciones de los bancos regionales de EU, porque muchos de ellos están en buena situación y porque ven decisiones firmes de los reguladores para mantener la estabilidad financiera.
"Los inversores enviaron un récord neto de 236.2 millones de dólares al ETF de iShares Regional Bank durante las últimas dos semanas", poco tiempo después del colapso de SVB y de las caídas en los precios de las acciones de los bancos regionales, publicó Reuters. "El ETF se ha desplomado casi un 26 % desde el 8 de marzo, cuando se conocieron los problemas de SVB, mientras que el índice S&P Regional Banks Select Industry ha bajado alrededor de un 23%", dice la nota.
Después del respaldo de los reguladores al First Citizens BancShares para adquirir el SVB, las acciones del FCB se dispararon; además de que el fin de semana pasado trascendió que el gobierno estadounidense considera ampliar líneas de crédito de emergencia para apoyar a los bancos.
6. El mensaje de la Reserva Federal (Fed) sobre la estabilidad del sistema financiero y, por lo tanto, de mantener el alza de las tasas, ha abonado a apaciguar los ánimos del mercado. El martes 28 marzo el 48% de los inversionistas creen que habrá otra subida de tasa, mientras que el viernes este porcentaje llegaba a 17%, según el CME FedWatch. "Tasas más altas podrían presionar los márgenes al tiempo que aumentan aún más el atractivo de los productos de mayor rendimiento que han estado drenando los depósitos", dice Reuters.
La frase clave
"El problema es que el aumento de las tasas de interés ha provocado que el financiamiento del riesgo y el mercado de ofertas públicas iniciales se sequen. Las valuaciones de mercado para las nuevas empresas se han desplomado. Las empresas más grandes no están en el mercado para comprar nuevas empresas con grandes cantidades de deuda en relación con sus ingresos. Eso significa que podrían venir grandes pérdidas de préstamos" (Editorial del WSJ, 27 Marzo 2023)
